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【宏观】PTA 等待终端需求指引

2019-02-21 10:55 编辑:览益财经 作者:申万期货
摘要:在长丝产销?#39318;?#22909;之前,预计PTA行情将维持当前估值水平,短期价格运行空间暂难突破春节后的价格区间,1905合约运行区间6250—6750元/吨。

年后PTA库存累积,聚酯工厂节前备货充足,采购动力下降,导致现货端销售乏力。在下游聚酯产销情况并不乐观的情况下,PTA估值迅速回落,目前进入盘整阶段。

期现价格同?#20132;?#35843;

PTA每年春节后都会出现累库过程,今年也不例外。春节前聚酯工厂备货充足,据CCF统计,聚酯工厂库存达7天,对比去年春节3—4天的库存水平是偏高的。据统计,春节后PTA总库存约在129万吨,其中聚酯工厂51万吨,PTA工厂60万吨;2018年春节后,PTA总库存在70万吨,其中聚酯工厂35万吨,PTA工厂24.7万吨。

与此同时,PTA现货开始上涨乏力,PTA基差由200元/吨的正常水平逐步缩小到平水附近。尤其是供应端翔鹭石化450万吨装置逐步将开工负荷由原先的五成提高至八成,整个2月份的PTA供应有了部分增量。反观需求面,节后聚酯产销?#20013;?#28165;淡,一直在两成左右,并且开工率?#25351;綽月?#20110;预期。这也意味着PTA期货价格一定程度被高估。于是我们看到,尽管同期原油不断创新高,但PTA背道而驰,期现价格同?#20132;?#35843;。其中1905合?#21363;?#39640;点6738元/吨回落至最低点6274元/吨,跌幅达到464元/吨。

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走势由终端决定

不管是原?#31361;?#26159;PX,近期价格都呈现强势上行态势。OPEC方面支持减产计划,提振油?#34892;?#24515;。市场预期恒力石化400万吨PX装置会在5月初出料,PX的加工利润将在此之间维?#25351;?#20301;。同时,?#28216;?#20204;统?#39057;?#30340;全球PX检修计划来看,2019年二季度将有大量装置检修,其中4月份最多,预计有超过850万吨的PX装置检修。

PTA供应方面,四川晟达120万吨装置计划3月份投产,翔鹭石化提高负荷至八成等都为市场新增了部分供应。但我们也要看到近期在PTA加工费被?#39038;?#33267;500元/?#25351;?#36817;时,部分大型PTA供应厂家开始公布检修计划,例如恒力石化220万吨/年PTA装置延迟至3月份检修,检修时间15天;宁波逸盛四期220万吨因装置?#25910;?#38477;负运行?#24674;?#28023;BP120万吨计划4月停?#23548;?#20462;15天;嘉兴石化220万吨计划3月、4月停?#23548;?#20462;;汉邦石化220万吨装置计划3月停?#23548;?#20462;10天。如果这些检修计划如期执行,将会使得PTA3月份库存依然处于去化阶段。

结论

当前供需矛盾并不突出,成本端、供应端都为PTA价格提供支撑,但具体上行高度如何,还要看聚酯工厂利润及下游接受度。正?#29575;?#20116;过后,下游织造工厂陆续复工。聚酯产?#20998;?#21033;润水平最低的要数长丝,其现金流有150元/吨。如果原料进一步上涨,聚酯长丝产品却没有好的提价空间,那么大概率导致聚酯工厂的开工率下滑。在长丝产销?#39318;?#22909;之前,预计行情将维持当前估值水平,短期价格运行空间暂难突破春节后的价格区间,1905合约运行区间6250—6750元/吨。 

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